《金证研》南方资本中心 时安/作者 西洲 映蔚/风控

  2024年4月25日，山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司（以下简称“祺龙海洋”）披露其2024年报，实现营业收入2.44亿元，同比增长21.07%，其中隔水导管业务收入占比达99.63%；同期实现净利润5,067.02万元，同比增长6.92%。

  一、产能数据陷信披“罗生门”，产能利用率不足七成反募资扩产

  对于拟上市公司而言，应保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整。

  此番上市，祺龙海洋拟募资超3亿元用于扩充隔水导管的产能。而这背后，2021-2023年，招股书披露祺龙海洋的隔水导管年产能均为6,900根。蹊跷的是，2021年祺龙海洋验收通过的一项目或建成12万米隔水导管，经测算约1万根的年产能。

  1.1 2021年及2023年产能利用率不足七成，上市募资超3亿元用于扩充产能

  据祺龙海洋签署于2024年12月20日的招股说明书（以下简称“2024年12月20日招股书”），祺龙海洋主要是做海洋钻井隔水导管的研发、生产和销售，2021-2023年及2024年1-6月，祺龙海洋隔水导管的业务收入占据营业收入的占比分别是86.86%、85.79%、89.77%、99.41%。

  可见，报告期内，祺龙海洋的隔水导管业务创收超八成。

  此次申报北交所，祺龙海洋拟募资3.82亿元用于高性能大口径隔水导管生产项目（以下简称“大口径导管项目”），投资总额与拟募资额一致。该项目建成投产后，将定位于各种规格隔水导管的生产，最大口径将扩展至1,600毫米，设计产能为7,500根/年。项目代码为-89-01-878962，环评批复文号为东开管环审〔2024〕114号。

  据2024年12月20日招股书，祺龙海洋的基本的产品包括隔水导管和油气长输管线，上述产品的生产共用现有的一条制管产线月内，制管产线年，祺龙海洋的产能利用率分别为42.87%、101.04%、61.62%。

  1.2 近三年一期的42个月中8个月产量超过月均产能，自称阶段性产能不足问题突出

  报告期即2021-2023年及2024年1-6月内共有8个月的产量超过月均产能，阶段性产能不足问题突出。

  1.3 环评显示2021年已建成12万米隔水导管，经测算或形成年产1万根的产能

  据东营市经济技术开发区于2024年12月5日公示的，编制日为2024年11月的《祺龙海洋高性能大口径隔水导管生产项目环境影响报告书（报批版）》（以下简称“大口径导管项目环评报告”），祺龙海洋建设的“高性能大口径隔水导管生产项目”，项目总投资为3.82亿元，项目代码为-89-01-878962，项目批复文号为东开管环审〔2024〕114号。

  据大口径导管项目环评报告，祺龙海洋现有已建成投运、目前正常运行的项目，包含大口径直缝钢管（以下简称“钢管项目”）、年组装12万米隔水管总装配项目（以下简称“装配项目”）、年组装12万米隔水管总装配技改项目（以下简称“装配技改项目”）、大口径直缝钢管配套项目（以下简称“钢管配套项目”）等。

  该车间是一条现代化程度较高的隔水导管组装生产线，从隔水套管的组对、焊接、检测均采用自动化模式，年生产能力12万米隔水管。

  隔水导管产品由管体和接头组成。钻采作业中，通过单根隔水导管两端的连接装置，从钻井平台逐根组装，下入到海底井口。祺龙海洋的产品隔水导管的连接方式，采用的是卡簧式和螺纹式，上述连接方式中均包含公接头与母接头。

  a可见，从2021年起，祺龙海洋的隔水导管产品已具备12万米即1万套的年产能，若以此测算的产能利用率是否更低，或值得关注。

  1.4 称募投项目可为下一代产品提供产能保障，新品膨胀表层导管研发项目或处于在研阶段

  其中，祺龙海洋表示，其系根据与客户签订的框架协议及客户下达的订单组织生产，存在阶段性产能严重不足的情形。而近年来，祺龙海洋开发的新产品主要为隔水导管的升级产品膨胀表层导管。膨胀表层导管对加工精度、表面解决能力的要求均高于现有产品，原有产线没办法实现批量化生产，而新产线的数控机床采用多轴多工位设计，完全能满足上述需求。

  此外，祺龙海洋在2021年或已建成12万米隔水导管，经测算或形成年产1万根的产能。此外，祺龙海洋称此次募投项目系为下一代产品膨胀表层导管的产能提供保障，原有产线不足以满足膨胀表层导管在生产加工方面的需求。而经研究，祺龙海洋关于膨胀表层导管的一项研发项目或处于“在研”阶段。在此背景下，祺龙海洋拟募资超3亿元扩充隔水导管产能。

  二、多个在研项目的研发投入“缩水”，母公司通过高新技术企业复审前研发投入或不足3%

  2.1 招股书披露的研发投入与研发费用一致，其中2021-2022年研发投入较公转书减少950万元

  据2024年1月31日公转书及2023年11月10日审计报告，2021-2022年及2023年1-6月，祺龙海洋合并范围内仅有1家子公司即东营翔久贸易有限公司（以下简称“祥久贸易”），祥久贸易主要承担祺龙海洋部分产品对外贸易职能；同期，祺龙海洋合并利润表及母公司利润表的研发费用均分别为500.41万元、675.73万元、404.47万元。

  经测算，祺龙海洋此次申报的所披露的2021-2022年的研发投入，较2024年1月31日公转书披露的同期研发投入，合计减少了950.25万元，且比公转书披露的同期研发费用合计少245.82万元。

  2.2 关于2021-2022年13个在研项目的研发投入总额，招股书披露数据比公转书少950.24万元

  a经《金证研》南方资本中心对比发现，关于2021-2022年的研发项目，2024年12月20日招股书披露的多个项目的研发投入，与2024年1月31日公转书“对不上”，这中间还包括减少的现象。经测算，其中对于13个项目的合计研发投入，2024年1月31日公转书与2024年12月20日招股书的

  2.3 更换审计机构后进行重大会计差错更正，对近三年一期研发费用共调减逾三百万元

  据祺龙海洋出具日期为2024年8月15日的公告，大华所原为祺龙海洋申报全国股转系统挂牌及2023年度审计的审计机构，并拟作为祺龙海洋在北交所上市事项的审计机构。因大华所被处以暂停从事6个月证券服务业务的行政处罚，为不影响审计工作，祺龙海洋已聘任致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“致同所”）为2024年度的审计机构。

  a的2021-2023年及2024年1-6月重大会计差错更正的专项鉴证报告，祺龙海洋对2021-2023年及2024年1-6月的研发费用做调整，致使各期的研发费用分别调整了-85.9万元、-159.89万元、-48万元、-11.3万元。

  经测算，近三年一期，祺龙海洋对研发费用的合计调减金额为305.09万元。

  2.4 2023年通过高新技术企业复审，2022年母公司研发投入占比或仅2.15%

  2021-2023年及2024年1-6月，祺龙海洋母公司的研发投入占其当期母公司的营业收入的占比分别是3.44%、2.15%、4.7%、3.03%。

  2.5 一项与客户合作研发项目成果归属客户，祺龙海洋负责样机加工制造、安装工艺等

  据2024年1月31日的公转书，祺龙海洋披露其与中海石油（中国）有限公司海南分公司（以下简称“海南海油”）合作研发“2021年海南省重大科学技术计划项目—深海高效环保膨胀型表层导管的研发”（以下简称“2021年海南研发项目”），祺龙海洋就该项目披露了科研成果归属等内容。科研成果归属为“中海油”。

  a结构设计和材料研究，祺龙海洋负责样机加工制造、安装工艺研究。国内海洋油气开发的发展的新趋势是向超深海进军，所面临的海洋环境更为复杂、恶劣，必然对海洋油气开采装备的材料、结构设计、工艺技术等提出更进一步的要求。

  也就是说，新三板挂牌申报时期，祺龙海洋的研发投入高于研发费用。此后，到了此次申报北交所，祺龙海洋的研发投入与研发费用一致，且进行了会计差错更正，合计共调减研发费用逾三百万元。此外，相较于公转书，招股书披露的13项在研项目合计的研发投入金额“缩水”，还进行重大会计差错更正。

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